커버드콜 10월 분배금, 내 상품 범위 잡는 두 가지 계산

10월 30일(금)이 기준일인 커버드콜 ETF는 42개다. 이 상품들의 10월 분배금을 공지 전에 범위로 잡아 본다. 아래쪽 끝(하한)은 "분배금은 순자산의 일정 비율"이라는 가정, 위쪽 끝(상한)은 이미 10월 15일에 금액이 나온 15일형 18개의 실제 움직임이다. 결론부터 말하면 코스피200을 담은 상품은 가격이 -17~-21% 빠졌지만, 분배금은 그만큼 줄어들 가능성이 낮다.

커버드콜은 매달 분배금이 다르다. 그런데 이번 달은 차이가 클 수밖에 없다. 9월 말부터 10월 22일까지 코스피가 6,838에서 5,534로 -19.1% 내려왔기 때문이다.

날짜 정리는 10월 말 매수 마감 글에서 했다. 이 글은 그중 커버드콜 42개의 금액 쪽을 다룬다. 계산법을 먼저 설명하고, 상품별 숫자는 표로 둔다.

날짜 네 개

앞으로 2주 안에 돌아오는 기준일과 매수 마감은 아래 상자에서 날짜순으로 볼 수 있다.

하한: 분배금이 가격과 같은 비율로 준다면

국내 타겟형 커버드콜은 대개 기준일 즈음 순자산에 목표 비율을 곱해 분배금을 정한다. 연 12% 목표면 한 달 1%, 연 15%면 1.25%다. 이 방식을 그대로 믿으면 순자산(≈가격)이 줄어든 만큼 분배금도 같이 줄어든다.

그래서 첫 번째 추정은 간단하다. 9월 분배금 × (10월 22일 가격 ÷ 9월 30일 가격)이다. 가장 비관적인 계산이라 하한으로 둔다.

42개의 가격 변화 중앙값은 -4.2%로 크지 않다. 갈래를 나누면 그림이 분명해진다. 해외 주식을 담은 상품은 -2~-5%, 미국 국채를 담은 상품은 오히려 +0.5~+2.7%였다. 이 둘은 분배금이 거의 그대로이거나 조금 늘어날 쪽이다.

문제는 국내 주식형이다. 이 무리만 -15~-23%를 기록했다. 하한 계산이 크게 깎이는 것도 이 상품들이다.

상한: 15일형이 먼저 보여 준 답

비율 가정이 실제로 맞는지 확인할 방법이 있다. 매달 15일이 기준일인 커버드콜 18개는 10월 분배금이 이미 확정됐다. 9월 15일부터 10월 15일까지 이 상품들의 가격과 분배금이 각각 얼마나 움직였는지 비교하면 된다.

국내 지수형을 보면 가격은 -16~-19%였다. 하지만 분배금 감소는 -6~-14%에 그쳤다. 가격이 빠진 폭의 3분의 1에서 5분의 4 정도만 분배금에 옮겨 간 셈이다.

왜 그럴까. 두 가지로 설명할 수 있다.

첫째는 옵션 값이다. 콜옵션 프리미엄은 시장이 크게 흔들릴수록 비싸진다. 하루에 3~7%씩 움직인 10월에는 같은 비중으로 옵션을 팔아도 손에 쥐는 돈이 많았고, 분배금 재원도 그만큼 두꺼워졌다.

둘째는 운용 방식이다. 일부 운용사는 목표 분배율을 순자산이 아니라 직전 분배금 수준에 맞춰 조정한다. 이 경우 가격이 급락해도 분배금은 완만하게 내려온다.

어느 이유든 "가격 -20%면 분배금도 -20%"라는 계산은 너무 어둡게 본 셈이다. 반면 해외 주식형과 국채형은 가격이 조금만 움직였고, 분배금도 ±5% 안에 머물렀다. 이쪽은 비율 가정과 실측이 거의 겹친다.

국내 주식형 커버드콜, 10월 분배금 범위

15일형에서 얻은 비율, 즉 "분배금은 가격 하락의 3분의 1~5분의 4만 줄었다"를 월말형 국내 상품에 대입하면 위쪽 끝이 나온다. 아래쪽 끝은 앞의 비율 가정 그대로다.

표에 나온 국내 주식형 커버드콜의 최신 분배금·분배율과 1년 가격은 아래 표에서 한 번에 확인할 수 있다. 10월 말 공지가 나오면 최근 분배금 칸이 바뀐다.

분배율이 올라가는 착시

계산을 하다 보면 하나 더 눈에 띈다. 가격이 분배금보다 많이 빠지면 월 분배율은 오히려 높아진다.

KODEX 200타겟위클리커버드콜이 그 예다. 9월에는 300원 ÷ 19,485원 = 1.54%였고, 10월에는 281원 ÷ 16,075원 = 1.75%다. 숫자만 보면 상품이 나아진 것 같지만, 실제로는 가격이 17.5% 내려간 결과다. 분배율 하나만 놓고 상품을 비교하면 이 차이를 놓친다.

확인할 것

• 여기 나온 금액은 모두 추정이다. 실제 금액은 운용사가 기준일 2~3영업일 전(10월 27~28일)에 알리고, 예탁결제원 공시로 확정된다.
• 10월 23일 이후 28일까지 가격이 더 움직이면 추정 범위도 같이 움직인다. 10월 22일 밤 미국 반도체 -6.72%는 위 계산에 들어 있지 않다.
• 28일에 사서 30일 분배금을 받는 경우, 기준일에 분배락만큼 가격이 내려간다. 분배금이 들어오는 대신 원금이 그만큼 줄어드는 날이다.

정리

• 월말 기준일 커버드콜 42개는 10월 28일(수)까지 보유해야 10월 30일(금) 기준 분배금 대상이 된다. 9월 30일 대비 가격은 중앙값 -4.2%, 국내 주식형만 -15~-23%다.
• 비율 가정으로는 TIGER 배당커버드콜액티브 425원→337원, KODEX 200커버드콜액티브 175원→138원이 하한이다. 15일형 실측을 적용한 상한은 각각 약 400원, 약 164원이다.
• 분배율이 1.54%에서 1.75%로 오른 것은 가격 하락의 결과다. 분배금 금액과 가격 변화를 같이 확인한다.